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银行业2019年年报前瞻:资产质量稳健 基本面确定性强

移动版 来 源:网络整理  2020-02-14 23:01

  基于四季度经济运行在合理区间,银行基本面稳健确定性强,我们判断19 年四季度上市银行资产质量稳中向好,净息差小幅下降,业绩增速略有放缓,但不同银行之间仍呈现分化态势。

    预计25 家上市银行四季度业绩增速小幅放缓,不同银行间持续分化。预计2019 年上市银行营收和归母净利润同比增速分别为9.9%、6.8%,较9M19 分别下降1.8 个、0.3 个百分点。上市银行业绩表现持续分化,部分股份行和城农商行表现突出,预计19 年国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润分别同比增长5.1%、9.5%、14.2%、16.4%。

      从营收端看,19 年前三季度净利息收入占营收的比重持续提升,预计四季度末提升至68.4%,而手续费收入占比下降至19.9%。利息净收入中,规模因素始终是最强驱动力,政策上通过多种手段大力支持银行对实体经济投放信贷,预计19 年上市银行贷款增速维持在15%以上;从利率因素上看,在利率市场化、LPR 改革的背景下,19 年以来银行业净息差由负债端驱动的逻辑逐渐深化。四季度存款压力出现缓解迹象,自19 年10 月起银行结构性存款在量上已经开始下降,截至2019 年末,结构性存款同比下降0.2%,是历史上首次实现同比负增长;与此同时,部分银行对公存款成本也有所下降,由此判断四季度上市银行息差下降空间不大。

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    降低贷款利率是以缓解银行负债压力为前提的,市场对于银行单边让利的担忧逐步化解。

      二季度政策执行报告专栏《降低小微企业融资成本》:“牢牢抓住银行是货币创造主体及货币政策传导中枢的关键,着力缓解银行信贷供给面临的流动性、利率、资本约束,为降低小微企业融资成本营造适宜的总量环境。”为降低实体融资成本,单纯挤压银行资产端利率是行不通的,这样不仅不会降低企业融资成本,还会造成信贷资源收缩和企业融资困难。

      因此,我们认为只有切实降低银行负债端成本,才能真正降低实体经济融资成本。19 年8月央行提出改革LPR 形成机制后,银保监会先后发布了关于规范结构性存款、现金管理类理财产品的通知,意图为银行负债端减负,从而为贷款端利率下行创造空间。预计监管将进一步通过管理高息揽储产品引导银行负债成本进一步下降。我们可以预期,在新的报价机制下,凡有LPR 下调在此之前必然有为银行缓解负债成本压力的举措,负债端利率下行有利于稳定银行息差,投资者无需对息差过度担心。

    上市银行继续做实资产质量,主动严格不良认定标准,预计四季度不良率保持稳定。四季度上市银行继续优化信贷行业结构,压降过剩产能行业贷款,增配风险较低的零售贷款。

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      我们预计上市银行4Q19 不良率环比持平于1.46%。事实上,银行不良贷款认定标准仍在持续趋严,截至1H19 上市银行逾期90 天以上贷款/不良贷款为77%,较年初下降1 个百分点,预计四季度大部分上市银行将进一步加大不良认定力度,逾期60 天以上贷款或将纳入不良。在更加严苛的不良认定标准下,银行对于问题贷款的观测将更加超前,为控制不良率稳定,银行对于不良资产的处置将更加及时,未来的潜在风险将大大降低。此外,银行继续大力夯实拨备,提高其抵御风险的能力,我们预计上市银行4Q19 拨备覆盖率季度环比提升8.3 个百分点至267.7%。

      行业观点:维持银行板块看好评级。1)基本面与估值角度:基本面趋势仍进一步向好而当前银行板块估值仅0.75X 20 年PB,估值与基本面严重不符。2)外部舆论环境正在纠偏:市场对于银行单方面让利的错误认识正在修正,降低实体融资成本的前提是降低银行负债成本,预计监管将进一步通过管理高息存款产品引导银行负债成本进一步下降;3)经济数据存在向上弹性:金融数据预计持续改善,全面政策托底的背景下,经济数据存在向上弹性。4)非标严监管下来自银行理财的增量资金配置需求:理财净值化转型、非标严监管的背景下,理财资金寻求高收益标准化资产的配置需求下将逐渐进入资本市场。 转至净水器之家 http://www.ro361.com

    标的推荐:金融供给侧结构性改革的大背景下,选择适合未来金融体系与产业结构的赛道,并在其中领跑同业是当前银行板块选股的重要主线,好的商业模式和独特的资源禀赋支撑优秀的银行穿越周期。首推组合:A 股:平安银行、邮储银行、招商银行、常熟银行、宁波银行;H 股:邮储银行、招商银行、建设银行。弹性组合:光大银行、南京银行。

    风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险。 copyright 净水器之家 http://www.ro361.com


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